加盟店的价格不能和直营店同等计算;直营店是有资产的，加盟店只有个加盟合同;所以收购直营店的价值会远高于加盟店。比如现在每家加盟店可以有6%的管理费收入，而直营店的EBITDA可以达到30%左右，而且所有的客房收入可以计入营收。我认为一个比较合理的算法是在收购价格里扣除为加盟店支付的那部分后，用剩余的大部分价格去除直营店的酒店数。
i美股：这次7天收购华天之星之前没有一点消息，突然就公布了结果;让7天这么快做出收购决定的原因是什么?7天最看中华天之星的什么?
吴海兵：这次并购其实不是一个竞标的结果，不像莫泰出售时那样需要召集几家买家，然后通过复杂的过程竞价。这次只有我们7天一个买家，双方谈得都很愉快，然后就成交了。
对于这次的收购，我们主要从战略和价格两个层面考虑。华天之星是拥有20多家酒店的区域性品牌，装修风格也与7天相近;可以比较容易地整合进7天的体系。这种中等规模的并购符合我们单一品牌快速发展的整体战略、而且相对我们同行的多品牌整合简单许多，风险也较小。从价格上来说，相当于每间客房5万元人民币也比较合理。收购后7天在湖南湖北的优势也将进一步增强。
并购华天之星的成本比新开直营店多花费几千元，但收益更快
i美股：7天收购华天之星后将把所有的店都纳入7天品牌体系，每家店还需要再投入多少钱?预计多长时间可以完成?
吴海兵：因为华天之星的风格与7天比较接近，主设施可用，所以只需要进行一些简单的改造就可以了。我们估计每间客房再投入1万元人民币左右，加上原来收购的对价;相当于每间客房6万元人民币，就比我们自己开直营店多几千元;而且只需要两个月左右的时间就可以完成这样的改造，比原来直接建直营店的周期短许多。
华天之星在当地还是有一定影响力的，改造后也可以比新开酒店更快地达到成熟酒店的入住率水平。7天庞大的会员体系及中央预定系统也会对提升酒店的运营表现有很大帮助。另外，华天之星这些酒店平均还剩10年的租期，租金也会比较低。所以这次我们的收购还是比较不错的。
i美股：华天之星之前的150元的门市价低于7天在该地区200元的门市价，这样的改造是否可以达到和7天原有酒店一样的品质?
吴海兵：7天的顾客有99%都是会员，所以用7天的会员价进行对比会更合适，这样差距也不会这么大。另外很多区域品牌的价格低主要不是因为他们的硬件条件差，主要是品牌和网络影响力都不如全国品牌。我们花1万元可以将其核心硬件条件改造成7天的标准，然后按我们直营的方法管理就和我们自己开的直营店没什么区别了。
7天2011年新开酒店数将达310家，业绩不会因为并购而亏损
i美股：本次收购后，7天2011年的新增酒店数是否会较预计的290家有所变化?
吴海兵：这次的收购是在原来的开店计划之外的，所以我们今年的新增酒店数也会增加至310家。
i美股：根据华天酒店披露的数据，华天之星资产账面价值为6950元人民币;相当于本次收购有6000万元左右的溢价，这是否会导致第三季度及全年业绩的亏损?
吴海兵：应该不会。这样的股权收购一般会有个价差，会计上通常记作商誉。商誉是一种无形资产，公司会定期评估其价值是上升还是下降。如果未来商誉下降了，会记作当期的亏损;如果价值没有下降这个商誉就会一直存在。
经济型酒店还将以自生成长为主，但通过并购加快发展的机会将增加
i美股：从去年底开始，锦江之星、如家、7天都进行了并购，您觉得经济型酒店行业是否已经进入通过并购整合进行洗牌的时代?
吴海兵：从现在的三个收购就下这样的结论还有点早;这里比较大的收购就是如家收购莫泰，像锦江和我们的收购都只是十几二十家的中等规模并购，不会有根本性的改变;只是一个发展过程中的一个额外的补充，并不是说不并购就没有办法在该地区扩张了。我认为未来几年还是以自生成长为主，但这样的并购机会持续存在。随着几家大品牌的发展，他们的优势会更加明显;而区域性品牌会不断地受到挤压，从而为几大品牌的加速发展提供机会;但并购依然还只是原有发展计划外额外增加的部分。
i美股：那7天今后是不是会有更多这样的并购?是否需要增发以缓解资金上的压力?
吴海兵：这种规模的并购不会造成太大的影响，像这次的1个多亿我们是完全可以支付的;但这次收购所需大部分资金我们还会通过贷款解决。我们之前基本没有贷款，而且这个行业不是国家限制的行业;目前这笔贷款也已经落实。未来除非我们有很多这样的并购，不然一年一两个并购我们是可以通过自有资金和贷款解决的;目前还没有增发的计划。
直营店比加盟店更有并购价值
i美股：有人说计算酒店的收购成本不能计算加盟店?您怎么看?
吴海兵：我认为加盟店的价格不能和直营店同等计算;直营店是有资产的，加盟店只有个加盟合同;所以收购直营店的价值会远高于加盟店。比如现在每家加盟店可以有6%的管理费收入，而直营店的EBITDA可以达到30%左右，而且所有的客房收入可以计入营收。我认为一个比较合理的算法是在收购价格里扣除为加盟店支付的那部分后，用剩余的大部分价格去除直营店的酒店数。
i美股：那是不是因为这个原因7天比较不喜欢收购加盟店?华天酒店还披露华天之星还有11家加盟店，为何这次没有一并收购?
吴海兵：收购加盟店比较复杂。因为我们没有办法确认华天的加盟店管理是好是坏，他们之前给加盟商什么权利;我们也没有办法确定收购后可以对加盟商有怎样的控制;最怕的是收购后加盟商走了。而直营店的租赁合同和投入的装修等在收购后都会记入我们的名下，在法律上有很好的保障。所以我们未来的收购会主要看直营店的价值。
经济型酒店的发展受惠于高铁
i美股：京沪高铁刚开通，我看到7天在京沪沿线的山东和江苏两地的酒店量较2009年已经翻倍;本次收购的华天之星也在武广沿线。这不是不7天针对高铁特别的布局?
吴海兵：高铁肯定是带来了正面的影响的。拿武广线作例子，时间缩短后大家出行的频率更高了;本来一年回一次家，现在可能一个季度就回一次家。这对酒店行业肯定是有很积极的影响。所以你看到我们在武汉的签约酒店数已经超过50家了，而在两三年前我们是没法想到可以在武汉开这么多店的。所以这个地方的需求一定程度上是受惠于高铁的。
布局上来说，高铁是因素之一，但也有其他因素。通常情况下我们的开店数和当地的经济发达程度是呈正比的。我们希望在全国都打开我们的影响力，但在每个区域的阶段可能不一样。直营店我们主要是在市场比较大、我们的影响力也比较大的区域;管理店的区域分布会更广。
